12月5日，国际信用评级机构穆迪将中国主权信用评级展望从「稳定」下调至「负面」。穆迪六年来首次将中国债务评级展望下调至「负面」。穆迪12月6日又把包括腾讯在内的18家中国企业的评级展望从「稳定」调整至「负面」。公布的名单中有13家央企及其子公司、两家地方国企及子公司，以及三家民营企业，分别是评级为A1的阿里巴巴、腾讯及腾讯音乐。此次涉及调降的企业还包括中国中车、中国移动、中海油、中石油、中石化、东风汽车。深圳市投资控股有限公司和国投集团的一家子公司亦在列。

首先，许多财经类媒体以「穆迪下调中国信用评级」为标题，这是哗众取宠的错误。穆迪在报告中对中国的主权信用评级由「A1/稳定」修改为「A1/负面」，基本面并没有改变，但对未来前景表示谨慎。所以，是评级展望从「稳定」下调至「负面」。

维持评级对中国经济存量与经济实力较高评价

穆迪报告到底说了哪些内容？其实在评级报告中，有相当大的篇幅肯定了中国经济的潜力，简单概括为如下几点：

首先，渐进式改革可能提高高价值制造业的创新与技术发展，为中国GDP增长注入动力。代表性的中国高价值制造业有：航空制造（包括商用大飞机、航空材料、航空锻造件等）、轨道与交通（高铁、城市轨道交通等）、电子信息产业（半导体、云计算和大数据等）、高端材料（碳纤维、生物医疗材料、新能源材料等）、医疗器械（CT、MCR等领域）。

其次，在全球经济危机的大背景下，强有力的政府可以调动大量资源应对潜在经济与金融问题。说白了，它包含两层含义：一是「集中力量办大事」的能力，二是「沉着冷静解决问题」的经验与威望（例如在1998年、2008年两次金融危时，决策者果断调动资源、应对潜在金融风险的表现）。穆迪报告指出，在全球性经济危机若隐若现的当下，中国的这种相对性治理优势有利于及时反应、保持经济保持稳定。

图为2023年8月，北京市中央商务区内行人。（Reuters）

此外，对中国经济存量与经济实力的较高评价。穆迪认为锚定中国经济稳定的有利因素是：大量的国内储蓄降低了企业的实际融资成本，充沛的外汇储备有利于遏制系统性金融风险。

因此，穆迪报告中的一个基本结论是：中国经济依然存在增长点，现有资源较为充沛，集中式的治理制度有利于应对危机，以上因素反映出中国财政和体制资源能够有序管理这一转变，中国依然具有极高的信用质量和偿债能力，穆迪再次确认了中国的A1评级（维持原级别）。

下调评级展望担心中国经济面临的远期压力

但另一方面，穆迪将中国主权评级展望从「稳定」调整为「负面」，反映出中国政府在未来所面临的财政压力及风险。穆迪报告指出中国经济面临的几个远期压力：

首先，宏观经济增速放缓，经济恢复不及预期——也就是说，疫情之后面临来自国外的风险挑战和国内多重因素交织叠加带来的下行压力；其次，或明或暗的地方债问题，包括地方政府违法违规无序举债的蔓延扩张和隐性债务问题；最后，房地产行业调整对地方财政的影响问题。

今年下半年以来，中国金融主管部门领导的更替基本完成。特别是10月底中央金融工作会议结束后，各主要金融机构都有相继谈到金融工作的一些问题。比如：

「防范化解金融风险是金融工作的永恒主题。坚持精准发力、综合施策，统筹推进存量风险化解和源头风险管控」、「在债务减存量方面，努力促成化解风险、完善机制、畅通循环等综合效应」、「对地方债务风险，坚持疏堵并举，落实国家一揽子化债方案，通过多种市场化方式，支持地方政府降低债务成本、缓释偿债风险，形成风险防范化解长效机制」、「对房地产风险，从供需两端同时发力，既一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，又大力支持居民刚性和改善性住房需求，加大对保障性住房等『三大工程』建设的支持力度，助推房地产向新模式转型」⋯⋯